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    荐评级]中集集团(00003902039HK)公司动态:去繁就简 继往开来

      发布时间:2017-11-12 22:05

      1) 集装箱干箱业务:从箱量方面,预计今年行业出箱量c.270 万TEU,其中公司份额超过40%,公司下半年出箱量c. 80 万TEU,全年出箱量超过130 万TEU,同比增长c.120%;箱价方面,目前约为2,300 美金/TEU,同比增长64%;展望2018 年,预计行业出箱量c.300 万TEU,同比增长11%。

      2) 集装箱冷箱业务:由于标准冷箱行业竞争加剧,预计箱量水平略逊于2015 年(笔者注:2015 年水平高于2016 年一倍)。

      3) 道路运输车辆及重卡业务:道路运输车辆1~9 月份收入同比增长40%,收入已相当于去年全年水平,2018 年国内需求有望保持平稳,海外需求有望进一步增长。重卡业务2017 年有望减亏1 亿余元,未来长期发展前景向好。

      4) 能源化工装备业务:该板块2017 年1~9 月份收入同比增长27%,产能利用率大幅回升。三季度单季盈利约1.5 亿元,主要由于部分产品涨价,盈利能力环比大幅度提升。

      5) 海工业务:在行业低迷期,全球海工行业并购较多,行业集中度提升,目前油价回暖带来更多客户询价,该板块去年底引入国投先进制造产业投资基金(占股15%),未来希望通过持续引入产业战略投资者,实现并表利润的减亏。

      各项业务有望持续回暖:我们预计公司1)集装箱2017 年收入在220 亿元以上,同比翻番,净利润有望超过15 亿元,2018 年国际宏观背景支持箱量、箱价继续攀升,利润有望保持双位数增长;2)道路运输车辆2017 年收入增长30%以上,净利润(并表)贡献c.9亿元,2018 年或突破10 亿元;3) 能源化工装备板块2017 年(并表)利润贡献c.3 亿元,2018 年有望达到4 亿元以上;4) 2017年深圳太子湾工厂搬迁补偿4.9 亿元,出售中集电商投资收益4亿元,将于4Q17 贡献一次性收益,而2018 年公司有望通过移出亏损资产实现经常性利润的大幅增长。

      维持盈利预测不变,但考虑到公司在出售低效资产方面进展积极,进行估值切换,将A/H 股目标价上调20.8%/13.5%至27.5 元/19.4港元,对应25x/15x 2018e P/E,分别隐含39%和21%的潜在涨幅。